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經過近一月的劇烈下跌后，5月10日，地產股略有反彈，但曇花一現，5月11日，地產股再次隨大盤跳水，5月12日也是接續調整。自去年８月以來，上證指數下跌22％，而房地產指數下跌43％，遠超大盤。如今，地產股的股價普遍來到近一年的新低，動態市盈率關鍵指標則迅速回落，招保萬金四大地產龍頭的動態市盈率均低于25倍，金地集團當前已經低至5.83倍。

本報記者從多家上市公司的高管處獲悉，市值大幅縮水，開發商實際資產的市場價值和股市市值相比，嚴重倒掛，這已經成為高管最為頭疼的事情。

世茂股份首席財務官陳汝俠近日在接受本報記者采訪時表示，目前世茂股份持有的土地、物業等資產的市場價值接近500億元，但當前公司股市市值僅僅120億元。

值得一提的是，盡管目前的調控政策主要針對住宅市場，但傾巢之下，即使以商業地產為核心的如世茂股份，也難逃牽連。

對于目前繼續籌措過冬資金的上市房企，股價的大幅回落，客觀上令增發等再融資計劃變得事倍功半，非常不劃算。

對于稀釋股權融資來說，傷害是巨大的，也必將極大影響企業的過冬能力。一位上市房企的高管坦言。

市值被低估，抑或泡沫擠出？

五一期間，已經躋身國內商業地產龍頭的世茂股份再次推出重磅項目，重金打造的紹興世茂廣場正式開業。記者從世茂股份方面獲悉，該項目整體規模達到23萬平方米，而今后，類似的大型商業物業將在世茂投資的眾多城市陸續亮相。

世茂股份戰略中心轉移到商業地產領域的多元化開發經營，憑借上市公司的有利平臺，整合資源、擴大規模、突出主業，形成了輻射全國的戰略發展布局。世茂股份董事長許榮茂表示。

陳汝俠向本報透露，世茂股份在前兩年完成重大資產注入重組后，總資產約從27億元躍升至目前的約174億，凈資產則從12億元升至74億元。世茂股份目前擁有超過800萬平方米建筑面積的土地儲備，土地成本不超過2000元/平方米，而當前旗下全國項目的銷售均價已經超過1萬元/平方米，世茂股份盈利能力較強。陳汝俠告訴本報。

然而世茂市值遠高于股價的市值。截至5月11日，世茂股份股價10.25元，總市值僅僅119.99億元，動態市盈率33.83倍。公司的市值很明顯被低估了。陳汝俠坦陳。

世茂股份的遭遇在當前的地產股中極具代表性，非住宅類房企股價被住宅股拖下水、股市市值和公司實際資產市值嚴重倒掛，這已經成為許多上市房企高管最頭疼的事。其他上市公司高管同樣意識到，超低股價令公司的股權融資即使能夠獲批，也變得很不劃算。

上市房企未雨綢繆

對開發商而言，當務之急，除了在營銷層面及時調整應對外，最重要的則是展開融資，儲備過冬資金。

SOHO中國董事長潘石屹告訴本報，這次相繼出臺的政策對房地產企業的現金流造成了很大影響。影響最大的政策就是對預售收入的監管，因為房地產開發商周轉資金中超過一半來自于預售收入，預售收入的監管對房地產開發商的現金流的影響是最大的。其次，是銀監會出臺政策限制銀行給房地產開發商貸款，也會在很大程度上影響房地產開發商的現金流。

通過對近期大型開發商融資動態的梳理，本報記者發現，國內上市企業在融資渠道和方式上，普遍較港資內房股更為被動。目前華潤、雅居樂、龍湖、恒大、碧桂園等港資內房股均有較大規模的融資計劃推進中，融資類型則是清一色的債券融資。

中原地產研究中心最新報告指出，在內地上市的如萬科、招商等一批大型房企，目前受政策直接作用較大，由于對房地產開發商融資的限制，去年提交的增發再融資申請至今未批。日前，國土資源部終于通過了廣宇集團、天保基建等八家地產公司的再融資審批，但最終成功完成融資，依然尚需時日。

上市房企股價連續下跌普遍創下一年來的新低，即使能在一段時間后止跌回升，但要回到企業高管股權再融資的心理價位，顯然不是短期內能達到的。這對急需資金的開發商而言，尋求其他融資渠道已是燃眉之急。

就在上周，浙江廣廈旗下的獨資企業浙江天都實業公司信托融資成本即高達12%，比一季度成立的房產信托產品平均收益率高出30%。問題就在于，2009年10月，浙江廣廈股東大會批準修訂公司2009年非公開發行股票不超過1.8億股，募集資金規模不超過12億元，但直到如今該方案尚在中國證監會審核過程中。

嘉凱城集團有關高層近日向記者透露，自完成資產重組以來，嘉凱城并不急于盲目擴張，而是采取保守經營，加強成本控制，將手頭現金流入項目投資。嘉凱城去年已獲取的規劃項目共18個，逐步向二、三線城市滲透，建筑面積均超過30萬平方米。上述高層向記者表示，相對于一線城市政策的收緊，二、三線城市對于開發商成為補充資金鏈的機遇。預計這些項目的陸續竣工結算將給嘉凱城的業績穩健增長提供有力保障。

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