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盡管央行尚未公布1月信貸投放的具體數據，但1月信貸總量突破1萬億元已成市場各方共識。這也意味著1月貸款單月增幅將再次刷新去年12月創下的18.76%的紀錄，成為2004年4月以來的新高。

信貸狂飆

2月5日，中國工商銀行（601398.SH，01398.HK）率先披露1月新增貸款達2521億元，其中票據融資新增1350億元，其余各項貸款新增1171億元。

與此同時，建行1月新增貸款規模也已突破2500億元，農行、中行1月新增貸款分別在1000億元左右。據了解，目前四大國有銀行的信貸投放基本完成全年目標的20%。多家銀行表示，今年一季度將完成全年信貸增長目標的40%～45%。

上半年歷來是銀行信貸投放的高峰期，加之4萬億元投資計劃的實施，出現這種狀況尚屬正常，但這種趨勢未必能夠持久。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為。

1月新增貸款其實很大一部分是去年的項目，在元旦前就做完了審批，等到今年直接放款。一家全國性股份制商業銀行信貸審批部負責人在接受記者采訪時表示，今年新上的項目還是有限的，同時他強調銀行對信貸審批的政策并沒發生大的改變。

事實上，自去年11月央行放開信貸規模限制以來，銀行信貸已經連續3個月保持高位運行。去年11月份銀行新增貸款達到4769億元，12月份迅速攀升至7718億元，1月超萬億元的放貸力度則延續了這一勢頭。

1月信貸井噴并不意味著銀行投放思路逆轉，而是政策導向的必然結果。一位國有大型商業銀行公司部負責人接受記者采訪時坦言。

去年上半年各商業銀行一直都執行從緊貨幣政策控制下的信貸規模按季投放，至三季度末，已有相當規模的企業信貸需求累積，信貸規模的急劇放大是這部分需求集中釋放使然。郭田勇說。

而銀行信貸集中在上半年投放的慣例也使得1月份信貸過快增長有其合理性。據上述銀行信貸審批人士介紹，銀行的信貸投放歷來呈現出季節性特點，上半年比下半年投放得多，在比例上可能是上六下四或者上七下三。

興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委也持相同觀點。據其統計，2003年～2008年，1月銀行貸款投放占全年貸款總投放量的比重約為12.0%～18.0%。按2009年新增銀行貸款目標為5萬億元計算，可比口徑下1月份貸款增速大致在18.6%～20.8%之間。

商業銀行在盈利壓力下的市場份額之戰也使信貸投放熱情急劇攀升。上述銀行公司部人士表示，現在銀行面臨局部流動性過剩，手頭資金十分寬裕，加之準備金率下調，存款利率下降，利差收窄，銀行只有加大投放，大幅擴張，才能保證盈利能力的可持續性。

某國有銀行負責人介紹，今年銀行業經營環境異常嚴峻，在信貸政策上，各家銀行已制定了詳細措施，只有早投放，才能早回報，減輕以后的經營壓力，一季度將是各銀行信貸競爭的焦點。

但也有評論認為自去年央行接連降息以來，銀行連續3個月新增貸款走高，難以用以量補價來解讀銀行放貸動因。該評論認為，除了決策層鼓勵銀行放貸因素，銀行增加信貸投放支持經濟企穩，也是為了避免銀行存量業務因經濟不斷下滑而暴露更多風險。

難以持續

值得注意的是，在近3個月信貸總量持續放大的情況下，票據融資一直占據很大的比重。

央行公開數據顯示，2008年票據融資一項在下半年特別是四季度激增。上半年全國票據融資增量僅有50億元，三季度急增1600億元，至央行放開信貸規模控制后，10月、11月、12月票據融資規模分別猛增至608億元、2105億元和2147億元。其中，11月、12月票據融資一項占到當月信貸投放的比重分別高達46.15%和29.99%。而市場普遍認為，1月份票據融資的比重或在40%以上。

而部分票據的利率已經出現倒掛，也被認為是造成信貸激增虛高的一個因素，更被看作信貸激增趨勢很難持續的一個證據。

摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶在其最新發布的報告中指出，信貸擴張的勢頭在2009年不可能一直持續下去。貸款擴張很大一部分反映了被壓抑的短期運營資金的需求，這其實是2008年上半年信貸緊縮政策造成的。此外，貸款擴張還反映了大企業進入商業票據市場套息交易的需求，短期貸款和票據融資占到了新增貸款很大的比例，這些都表明實體經濟的活躍度依然不高。

魯政委更是認為在中央支持項目被瓜分完畢之后，銀行惜貸情緒將重新顯現，下半年信貸可能再度陷入停滯。

在信貸資金的投向上，幾家大銀行都不約而同集中在鐵路、電網、高速公路、地方基建等行業和項目上，房地產依然處于信貸收緊的行業之內。

工行1月份1171億元各項新增貸款也主要是流向各種類型的基建項目。其中項目貸款增加693億元，主要支持了電網、鐵路、核電、公路等領域的國家重點項目建設，占比高達59.18%。

上述銀行公司部人士表示，在信貸投放的標準上，仍然沿襲去年下半年的信貸政策，甚至在具體操作上對房地產還更加收緊。房地產開發貸款以及工業型生產性企業會進一步收緊信貸，在此前謹慎支持的態度上做出了進一步的調整。

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