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央行昨日公布的一季度信貸數據顯示，3月份m1（狹義貨幣供應量）、m2（廣義貨幣供應量）以及人民幣新增信貸增速繼續回落，而一季度新增信貸達2.6萬億，略超過年初所計劃的全年節奏。

信貸增速繼續放慢

根據央行數據，3月份人民幣各項貸款增加5107億元，同比少增1.38萬億元，比上月少增1894億元。至此，一季度人民幣新增貸款達2.6萬億元。3月份，m1和m2增幅回落幅度較2月也明顯放大。

信貸增速繼續放慢，程度稍微超出此前預期，但總體來講，一季度信貸處于有序放慢的過程，說明緊縮政策繼續見效。花旗中國經濟學家彭程對記者表示。

根據監管機構提出的全年信貸按3：3：2：2的結構投放要求，一季度信貸規模應約為2.1萬億元，一季度2.6萬億元略超出該計劃，占年度新增貸款目標7.5萬億元的比重為34.7％。

交行金融研究中心研究員鄂永健認為，考慮到上年末的儲備項目在年初集中釋放、年初信貸需求規模較大以及對旱災地區加大信貸支持力度等因素，這一比例并不算高，因此，監管部門不大可能會采取進一步信貸緊縮措施。

從具體的數據來看，非金融企業及其他部門貸款增加1.68萬億元，同比少增2.48萬億元，其中，短期貸款增加5032億元，中長期貸款增加1.78萬億元，票據融資減少6243億元。

從結構來看，信貸沒有收緊的部分主要還是大的長期的項目，由此，一季度信貸結構明顯呈現出貸款期限從短至長的轉變，這也意味著，信貸數據也很難有大幅下降，因為有長期貸款的需求存在。彭程表示。

流動性依然充裕

從存款數據來看，一季度人民幣存款增加4.04萬億元，金融機構人民幣各項存款余額為63.82萬億元，同比增長22.11%，盡管增幅分別比上月和上年末低2.85和6.1個百分點，但高于人民幣貸款增幅21.81%。存款增加多過貸款，說明目前市場的流動性依然十分充裕。彭程認為。

未來政策走向

要看cpi數據

彭程認為，一系列調控政策對信貸控制的效果還比較有效，但由于推高cpi的因素太多，盡管預計上月cpi數據將比較平穩，但年底有望達到4%甚至5%的水平，因此下半年加息的可能性還比較大。

廣發證券銀行業研究員余曉宜也認為，數據顯示政策調控效果明顯，從信貸數據看不出有采取更進一步緊縮政策的必要性，但其他方面的壓力如cpi（居民消費價格指數）依然存在。

蘇格蘭皇家銀行經濟學家貝哲民認為，加息政策將在6月出臺，而且他預計央行還將在本月上調存款準備金率。

熱點關注

資本流入可能正在加速

2月和3月的m2余額分別為63.6萬億元和65萬億元，據此算出上月m2增加1.4萬億元，上個月新增人民幣信貸為5107億元，而根據統計，3月份央行通過公開市場操作回籠資金6020億元，國內的流動性基本上對沖掉了，但m2的增幅仍達到1.4萬億元，這其中很大一部分應該是來自fdi甚至熱錢。彭程推測。

貝哲民也認為，隨著投機的增加，資本流入可能已經正在上升。央行上周重啟三年期央票，坊間推測央票的發行傳遞出人民幣即將升值的信號，因為這有助于吸收由此帶來的資本流入增量。

機構看法

西南證券付立春：

他表示，貨幣增長速度依然很快，但貸款增長卻有所放緩，反映出銀行對新增貸款更為謹慎，反映出寬松的貨幣政策正逐漸向中性過渡。

南方基金首席宏觀研究員萬曉西：

雖然3月份新增信貸較預期有所減少,但因為今年7.5萬億元的信貸增量目標值偏高,從控制通脹等角度來看,未來對新增信貸的控制力度仍需要加強。

高盛駐香港經濟學家宋宇和喬虹：

3月人民幣貸款數據低于預期肯定是個好消息,因經濟過熱壓力正在加劇。不過,高于預期的廣義貨幣供應增長則表明整體流動性依然充裕。

安信證券固定收益分析師劉海東認為：

如果按照既定的季度調控節奏,本著早放貸、早受益的原則,今年每季度的第一個月銀行信貸增速將會偏高,4月貸款增速肯定會有所反彈。

（金霽）

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