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行業向好時，房地產企業的牛氣有目共睹，股價表現與業績直線上走。但宏觀政策調整和行業周期性波動總是不期而至，當信貸出現緊縮，當資金面不再寬裕，當成交量已然下降，那些走鋼絲的房企痛苦、無奈、焦慮的一面便展現出來了，這個時候，能擁有穩定而充裕的資金來源將是一件多么幸福的事。

a股市場上就存在這樣幸福的房地產企業，它們的主營并非房地產，大多數從事著現金流頗為穩定的旅游、商業百貨、供水供電等行業，但不知從何時開始，它們的營業收入中多了一項房地產，有的甚至依靠房地產賺得盆滿缽滿，而當行業調控來臨時，這些企業又能依靠現金流充裕的主業順利過關。正如錢江水利(600283，收盤價10.37元)相關人士所說：我們只是參與房產，政策調控影響不到公司的主業。

隱形地產公司副業儼然成了主業

據《每日經濟新聞》記者統計發現，那些在主業經營穩定后，轉向投資開發房地產的上市公司，大都集中在商業百貨、旅游酒店、交通運輸、供水供電等行業，特殊年份，部分公司在房產上的收入甚至超過了主營，暫且把這類公司稱為隱形房地產公司。

原本以云南世博園運營為主業的世博股份(002059，收盤價9.90元)近兩年在房地產的開發上鉚足了勁，2008年公司房地產收入已占到總收入的84.17%，儼然已將副業做成了主業。2009年中期，世博股份來自商品房的收入也超過了主營收入的50%。值得注意的是，相比房地產企業動輒超過60%的資產負債率，世博股份近幾年的資產負債率都保持在40%以下，不得不說，源源不斷的世博園景區門票收入給公司提供了充足的現金流。

城投控股(600649，收盤價11.59元)原本以水務處理和環保處理為主業，2007年748萬元的房地產收入出現在公司營業收入中，并占到城投控股主營收入的0.30%，2008年公司在該業務的收入猛增，13.16億元的房產銷售金額超過城投控股主營收入的40%。公司的房地產業務主要由全資子公司上海城投置地在負責，在2009年的半年報中，城投控股表示已有幾個項目于去年下半年開始建設，由此看來，公司還在加大房地產業務的投入。

據《每日經濟新聞》記者不完全統計，2008年房產銷售收入占到公司營業收入10%以上的非房企公司，多達16家，而其中11家公司在房產開發上獲得的營業利潤超過1億元，且這一趨勢在2009年得到持續發展，去年上半年，就有6家公司的房地產營業利潤超過1億元。以貿易為主業的建發股份(600153，收盤價12.69元)房產營業利潤更高達7.42億元。

有市場人士指出，這些企業一般在自己的主營上發展比較穩定，一邊是持續不斷的現金流供給，一邊進行房地產這類強周期有風險的業務開發，看起來是不錯的互補舉措，當面對房企最為頭疼的信貸緊縮時，這些企業還可以悠然地享受公司內部的輸血供給，可謂收縮自如。

真的這么完美嗎？國金證券房地產行業首席研究員曹旭特對《每日經濟新聞》記者表示，有充足的現金流，是這些公司從事房地產開發的首要原因，但并不是惟一原因，可以說，這類公司在當地或多或少有一定的資源，才能拿到土地，才有資格進行開發。房地產是波動很大的行業，那些擁有自我輸血功能的公司從事房地產開發具有優勢，但不是萬能藥，每家公司的情況大不相同。如果市場銷售全面下滑，資金無法及時回籠，那些步子邁得大的企業，可能還會因投資房地產而拖累主業。曹旭特說。

尋求新盈利點各公司情況不一

是急功近利還是優化公司結構？錢江水利2009年中期房產銷售占到主營收入的47.74%，其證券事務代表告訴《每日經濟新聞》記者：房地產不是公司主業，我們只是參與。錢江水利在城市供水及污水處理的主業上收入穩定，管理層就考慮要對公司的資源和資金進行充分利用，既要保持主營穩定，又要尋求一些新的盈利點，對企業來講，太過保守和太過冒險都不行。像我們這樣做的公司很多，但每家的情況都不一樣。

該人士也坦言，即使管理層對房地產行業進行調控，對錢江水利的影響也不大。

采訪中，多位人士談到以房地產為副業的公司差別很大，風險和利潤也各不相同。三特索道(002159，收盤價14.61元)董秘葉宏森就說：在做索道及旅游業務的基礎上，我們是開發了房產，不過我們的主題始終是圍繞旅游地產在做，這包括3部分，即景區商鋪、產權式公寓、酒店，我們開發房產的目的是為了最終完善整個產業鏈條，讓三特索道成為景區、酒店、索道、商鋪等綜合性的旅游公司。

提到房地產開發對主業現金流的依賴性，葉宏森表示，三特索道其他業務的確能給房地產開發一些現金流上的幫助，但不是依賴，據了解，三特索道2008年獲得房地產收入268萬元，僅占營業收入的1.48%，2009年收入332.75萬元，占營業收入的1.34%。

雙業并重隱形房地產股隊伍擴大

更為有意思的是，隱形地產股的隊伍還在不斷擴大中。《每日經濟新聞》記者發現，時代萬恒(600241，收盤價13.13元)、重慶港九(600279，收盤價14.4元)在2009年的財務報告中，突然出現了房地產營業收入，其中時代萬恒2009年在房地產業務的收入一下子占到了公司主營收入的14.89%，變化實在太快。

據了解，時代萬恒的主營業務是紡織、服裝進出口貿易，2009年公司以現金收購了大連萬恒地產等5家房地產公司股權，由此，時代萬恒開始大舉進入房地產。公司董秘蔣明對《每日經濟新聞》稱記者，時代萬恒原本從事的進出口貿易行業越來越艱難，所以公司才考慮把房地產作為主業來發展。我們想要實行的是雙主業，一是進出口貿易，一是房地產。蔣明表示，由于公司的主要開發項目在沈陽，而當地的房價并未遭到爆炒，所以國家政策的調控影響不大。蔣明還說，其實時代萬恒2009年在房產市場上的獲利遠不如公司預期，還得加大投資。

與時代萬恒如此大踏步轉投房地產相比，重慶港九只能算是有所涉及了。重慶港九2009年年報披露，公司房地產銷售收入1127.53萬元，只占主營業務的2.47%。武漢中商尚未披露年報，不過截至去年中期，其在房地產開發的收入為995.18萬元，占到公司主營的0.58%。

不過《每日經濟新聞》記者發現，重慶港九早在2004年就曾與其他公司合作開發過房地產項目，公司投資了4000萬元，不過這個合作沒有結果，從財務報告上看，也沒能給公司帶來明顯的收入，2009年的房地產收入也算是重慶港九在此業務上的突破點。

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