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45家地產公司存貨率小于55%

中國國貿、旭飛投資等接近0庫存

地產熊市中，存貨率過高擠占現金流，一家房企可能瀕臨死亡危險；但若存貨過低，陷入無地開發局面，對開發周期3-5年的房產公司也非好事。

45家公司存貨率小于55%，處于輕存貨行列。中國國貿、旭飛投資等4家房企接近0庫存。經理財周報研究，輕庫存公司或主營商業地產出租，或跨行業經營。

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商業地產多用作出租或自持

庫存低于住宅開發企業

與住宅開發企業相比，主營商業地產的房企庫存資產比占據了絕對的低位。主打北京商業地產出租的中國國貿正是0庫存的典型。

中國國貿坐擁900萬庫存，81.30億資產，庫存資產比接近0。

這并不奇怪。商業地產不是用來賣的，不能算作庫存。銀河證券地產行業分析師潘瑋告訴理財周報記者，商業地產多用作出租或自持，屬投資性房產，庫存肯定低于住宅開發企業。

中國國貿是老牌的成熟商業地產公司，2008年寫字樓、商城、公寓三大出租業務租金同比漲幅3.6%、8.7%、9.2%，幾乎是滿租的，天相投資的地產分析師周炯說。不過，低靡的北京寫字樓和酒店市場還是有可能影響2009年下半年國貿三期的出租率和租金水平。

庫存這個指標對于商業地產公司來說適用度不高，因為既然公司旗下的物業空置率很高，庫存指標也不會發生變化。因此投資者不可將住宅和商業地產企業的庫存資產比一概而論。

類似中國國貿商業地產輕庫存模式的還有張江高科、陸家嘴、金融街(000402)等商業地產龍頭。

華僑城庫存率12%，列最輕前10

主題公園聚人氣，旅游地產俏

華僑城A庫存規模16.78億元，資產規模139.47億元，庫存資產比12%，位列輕庫存率前10。

輕資產的背景源于業界的傳奇華僑城模式。起家于深圳的華僑城每到一處，采取欲擒故縱的手法，以主題公園開發聚集區域人氣，公司在該地塊的旅游地產身價隨之水漲船高。

去年該公司35億主營收入中，三成來自主題公園的旅游收入，六成來自地產，地產收入同比增長260%。

華僑城2002年在全國布局的主題公園已經初具規模，旅游業的開花結果不但促成了地產的超周期收益，還有效分流了單一地產行業的高庫存風險。

而2008年北京華僑城、東部華僑城地產項目的熱銷更使得公司地產收入同比增加15.56億元，增幅達257.1%，在地產銷售風聲鶴唳的2008、2009年，華僑城庫存去化基本無虞。

綿世股份土地一級開發業務踟躕

環保節能領域努力告吹

綿世股份庫存0.63億元，資產規模10.38億，庫存比6%。

得益于四川省土地一級開發的主營業務，綿世的庫存比相當低。與土地二級市場相比，一級開發主要征地、拆遷、市政基礎設施建設，資金需求大，但開發過程相對簡單清晰，收益穩定。因此，綿世去年營業利潤近2.5億元，同比增長9.72%。

土地一級市場也并非地產熊市的避風港。為對沖單一業務風險，其去年初開始尋找抗周期投資。3月，其出資4700萬元認購一家服務于重化工業的環保節能設備公司中能環科35%表決權。

但這一次努力以失敗收場。其在年末以原價出售了中能的所有股份，理由是中能沒能兌現自己預期的盈利目標。

該公司另一股權投資，投資于廣州黃埔化工的醋酸鈉、合成樟腦等業務，2008年末亦以18.18萬元的虧損告終。

類似綿世股份，正在做跨行業經營嘗試的公司庫存率都比較低，如旭飛投資、科學城等。旭飛投資正進軍品牌食品連鎖業，而剛剛八折賣出兩幅土地的科學城則屬意風電行業。

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