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報告摘要:

公司前三季度業績大幅增長。1-9月,公司累計實現營業收入8.24億元,凈利潤9242萬元,每股收益0.12元。 今年5月,公司發行股份購買資產暨重大資產重組方案實施完畢,9家商業地產項目公司100%股權注入上市公司,通過追溯調整后,公司1-9月營業收入和凈利潤較去年同期分別增長95.60%和1265%。

銷售業績喜人,財務狀況非常健康。報告期末公司預收賬款12.5億元,較去年年末增加了約11億元。公司前三季度銷售業績喜人,累計共實現合約銷售25億元,銷售面積16萬平方米。公司財務狀況非常健康。報告期末,公司資產負債率50%,扣除預收賬款后的資產負債率僅為40.4%,有息負債率更是只有18.9%。

公司持有現金20.4億元,比去年年底上升了363%,商業地產需要的資金往往比較大,而公司的負債非常輕,財務擴張有較大空間,這就為公司未來項目的拓展提供了有利條件。

土地成本低廉,未來盈利增長空間廣闊。截至目前,公司在全國經濟發達的長三角和環渤海灣區域的14個大中城市包括北京、沈陽、青島、徐州、南京、常熟、常州、蘇州、昆山、蕪湖、嘉興、紹興、廈門、上海合計17個項目中,擁有超過700萬平方米的商業地產土地儲備,并計劃在未來1-2年內,商業地產土地儲備增加到1,000萬平方米以上。公司目前所擁有的土地儲備樓面地價每平方米僅為1000元左右,而項目落成之后的每平方米平均售價可以達到15000元左右,具有非常強的盈利能力。(具體請參見前期研究報告世茂股份:明確定位于商業地產開發,厚積而薄發)投資建議:公司業績從10年起將獲得爆發式增長,我們維持原來的盈利預測,預計09、10、11年的每股收益分別為0.44、1.20、1.32元(其中公允價值變動分別貢獻0.22、0.43、0.46元),維持6個月目標價20元,買入-A的投資評級。

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