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當前中國緊縮的貨幣政策令一些企業銀行借貸比較困難，再加上股市低迷，上市融資與再融資的可能性越來越緊缺，因此，發行企業債(或公司債)成為融資新寵。目前，一些專家呼吁允許更多的企業發行債券來解決資金困境，甚至，有傳言說還可能出臺新的政策允許地方政府發行債券，這不能不令人擔憂貨幣緊縮的效果。

在資金緊張最為明顯的房地產業，近期包括保利地產、萬科、金地、新湖中寶、北辰等在內的5家房地產公司通過發行公司債的方式融資獲批總額超過150億元。現在，越來越多的房地產上市公司正在試圖轉向公司債途徑尋求資金補充，較多公司的債券主要用于還款與維持運營，但是這在當前地產業處于拐點時風險較大。一般而言，非真正以企業信用為基礎而發行的債券、非上市公司發行的債券、以項目建設為籌資基本用途而發行的債券，當屬企業債券之列；而真正以企業信用為基礎、在證券監管機構監管下、由經營非特許業務的上市公司發行的債券，則是公司債券的范疇。上半年，上市公司融資總額為2490.72億元，較去年上半年同比上升25.31%。其中，A股IPO及再融資額出現大幅下滑，但債券融資比例大幅提升。本月，至少有287.7億元短期融資券發行，可以看出，發行頻率大大增加。

數據還顯示，2008年上半年企業債融資額達到1196億元，接近2007年同期的2倍水平，相當于2007年全年的60%。在現有的企業債券中，用于項目建設的債券所占比重過高。此外，為數不少的城市建設投資公司發行的企業債券，則屬于地方政府的準市政債券。

目前債券融資正在成為一些資金饑渴的企業與地方政府的希望，大力發展債券市場是中國建立多層次資本市場的主要內容，也是利率市場化的基礎工程，但是，在以貨幣緊縮抑制通脹和投資過熱的背景下，對債券繁榮應保持警惕，它可能會沖淡緊縮效果，令通脹難以治理和控制，與緊縮政策南轅北轍。同時，可能形成更多的低效率投資。

中國經濟當前的一個重要特征是產能過剩與升級方向迷茫共存。不管是紡織、服裝、電子、機械、汽車與信息等行業，還是重化工工業，目前都存在著生產能力的過剩，長期以來依靠外需消化。而當前外需減緩，內需又因資產泡沫破裂和通脹而下滑，外，一些學者呼吁的企業債券和地方政府債券主要用于項目建設，當前信貸緊縮與土地收益下滑令一些地方政府資金也比較緊張，所以，應抑制地方政府債券融資建設的沖動，鞏固宏觀調控的有效性，而不是迎合這種需求。日本經濟泡沫教訓顯示，政府的擴張型的財政政策將導致以土地為基礎的重復性建設，在產能過剩的形勢下，過多的貨幣流向資本市場和那些低效的企業，影響經濟轉型的努力。

并非所有企業的融資緊張都需要救援，那些毫無競爭力以及產能飽和的企業與行業倒閉是不可避免的，當前，企業債或公司債券的發行更需要監管機構有力的監管和審核，而不是敞開大門，多多益善。市場的科技創新需要大力發展私募股權基金以獲得資金支持，非制造業的中小企業困境應該通過減免稅費和靈活用工等政策予以援助，而非僅僅解決資金困境。債券市場的非理性繁榮在通脹壓力加大以及產能過剩、資產泡沫破裂階段，可能只起飲鴆止渴的作用。

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