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上證指數超過70%的跌幅，使破發成為常態。

9月22日，蘇寧環球(000718.SZ)公告稱，將調整增發方案，增發價從原先除權前的23.81元/股，下調為除權后的5.7元/股。9月17日，蘇寧環球10轉增9股派1元除權。

修改方案中，此次募集股份總額不超過37654.46萬股，按照5.7元/股的增發價計算，預計蘇寧環球募資約21.46億元，如果機構詢價接受，則意味著此次募資金額較之原先49億元的融資額縮水超過一半。

公司相關人士透露，公司選擇在政府救市當天出手修改增發方案，是希望能夠成功增發。

當日，蘇寧環球上漲3.19%，收報5.83元。

去年8月9日，蘇寧環球首次推出擬定向增發3.8億-4.2億股的增發方案，公司實際控制人張桂平及其關聯人張康黎以資產認購，剩余部分由其他特定機構投資者認購，增發募資總額不超過110億元。

按去年6月19日停牌前20個交易均價(26.45元)的90%計算，機構現金認購的底價為23.81元/股。

此前，蘇寧環球已完成兩次資產注入，然而，第三次資產注入卻因為A股下跌遭遇挫折。

今年3月7日，蘇寧環球公告稱，對非公開發行方案進行第一次修改，張桂平和張康黎表示，因按26.45元/股以南京浦東房地產開發有限公司(下稱浦東公司)股權認購股權，發行股本相應從3.8億-4.2億股修改為3.3億-4.2億股。

5月28日，張桂平及其關聯人張康黎以分別持有的浦東公司46%和38%的股權，向上市公司認購19263.43萬股，公司總股本也從原先的4.9億股增至6.836億股。蘇寧環球集團、張桂平和張康黎合計持有上市公司69.52%的股份。

按計劃，此次定向增發向其他特定投資者發行不超過19736.57萬股的募集資金將擁有投資開發威尼斯水城三期項目、浦東大廈項目、天潤城四期項目和無錫蘇寧項目。

5月下旬至6月6日，蘇寧環球也因大股東主動選擇高價注入，股價一直在增發價23.81元附近盤整。

然而，6月10日，央行上調存款準備金率1個百分點，上證指數擊穿3000點并一路下行，蘇寧環球旋即下破23.81元。

這意味著蘇寧環球希望以不低于23.81元/股向特定投資者募集現金的計劃受挫，9月18日，最低跌至9.26元(10轉增9股派1元的復權價)。

大股東騎虎難下

事實上，包括蘇寧環球在內的很多上市公司，都是在2007年牛市中提出定向增發動議的，但由于方案推出和批準之間存在時間差，方案被審核通過、獲得核準后，絕大多數上市公司股價已破發。

9月22日，蘇寧環球相關人士表示，沒有辦法，只能順勢往下調整。

按公告，蘇寧環球增發方案調整后，將以9月19日作為基準日，增發價將是前20個交易平均價格90%，即5.7元/股。

考慮到公司今年中期的除權因素，修改方案中，公司向機構增發的股份由原先的19736.57萬股上調為37654.46萬股，但由于增發價大幅下調，募資金額較原先計劃的49億元縮水不少。

不過，公司相關人士接受記者采訪時亦表示，按照5.7元/股計算，相對應的2008年每股市盈率僅7.4倍，但公司心理預期實際發行價遠高于此，參照PE計算，應該維持在12倍上下，即8-9元/股。

這樣看來，預計募資將在45.6億-51.2億元。這一目標能否實現，最終還依賴于二級市場走勢和機構的認同程度。

8月30日上午，由公司高層帶隊的蘇寧環球團隊前往深圳，向超過20家機構進行推介路演，目的是為推進公司尚未完成的定向增發事項。

然而，二級市場的價格表現顯然難以讓機構投資者滿意。

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