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手中有糧，心中不慌。綿世股份是目前深陷危機的房地產公司中的一個另類。面對綿世股份逆市抄底的做法，分析人士評價道。

1月7日，北京綿世投資集團股份有限公司（綿世股份，000609）發布公告稱，將投資5000萬元委托資產管理。與此同時，綿世股份董事會同意公司繼續動用部分閑置資金參與國內證券市場投資。

土地一級開發市場的不確定性和巨額資金的閑置，加上現在股票市場的低迷，綿世股份選擇打新股也是為了拓展新的利潤來源。宏源證券地產分析師楊國華表示。

玩票證券類投資

盡管2008年股市的低迷讓綿世股份的投資收益大減近60%，但是公司在證券投資上的熱情依然高漲如初，并且看到了抄底的曙光。

市場在釋放了系統性風險之后，部分企業已經開始顯示出投資價值。綿世股份負責人表示。

公告顯示，綿世股份將與諾安公司簽訂資產管理合同，將綿世股份的5000萬元委托財產用于投資股票、債券、證券投資基金、央行票據、短期融資券、金融衍生品以及證監會規定的其他投資品種，產生的收益及損失由綿世股份享有或承擔。

根據公司的說法，打新股動用的資金總額加上委托理財的5000萬元之和，不得超過截至2007年12月31日凈資產值的50%。從公司2007年年報看，2007年末凈資產為6.69億元，這就意味著，綿世股份最多可能動用3.35億的資金進行證券投資。

這樣的巨量證券投資金額，在目前形勢下沒有幾家房地產公司有這種魄力。一位券商人士對記者表示。

綿世股份這樣的底氣并非空穴來風。公司三季報顯示，期末貨幣資金達到6.59億元，對于這樣一個規模相對較小的房地產公司來說，可謂家財萬貫。

現階段公司自有資金相對充沛，所以有必要提高資金的使用效率，將階段性經營閑置資金有效地運用起來。公司負責人對記者稱。

這樣的投資選擇，可能也跟公司領導班子的理念和經歷有關。楊國華認為。

接近公司的人士向記者透露，公司總經理鄭寬曾在此前收購了綿世股份控股股東北京中北能能源科技有限責任公司33%的股份，在綿世股份的話語權自然更進一步。

這位人士稱，從鄭寬履歷上的投行經驗來看，其深諳資本市場之道，此時選擇抄底股市也是有自己專業方面的判斷。

在相關機構統計的房地產企業過冬實力排行榜中，綿世股份赫然高居榜首，將行業老大萬科遠遠甩在身后。

這份排行榜所依據的是房地產公司的短期風險頭寸（2008年可動用現金－財務成本－2008年到期負債/總資產）和長期風險頭寸（2009年可動用現金－財務成本－2009年到期負債/總資產）。綿世股份兩項指標分別為55.9%和55.3%，而萬科卻僅有14.6%和13.8%。

既便如此，由于投資收益受損的前車之鑒，綿世股份仍然對這次投資小心翼翼。

綿世股份工作人員表示：我們在合同中也設置了相關條款，在委托財產遭受較大風險或出現其他情況時，公司有權終止資產管理合同的履行，將相關的風險和損失降到最低。

主業不濟致轉投

如果說雄厚的資金保障是綿世股份打新股的信心來源，那么業務前景的不確定性則是把綿世股份逼上了證券投資的梁山泊。

從報表看，綿世股份前三季度營業收入同比增長134.32%，營業利潤同比增長95.57%，基本鎖定了全年又一份亮麗的年報。

然而風光背后，卻是公司苦澀的難言之隱。仔細觀察業績增長的原因，由于公司的全資子公司成都天府新城房地產公司整理開發的地塊在報告期內達到收入確認條件，而這塊地的出讓已經是2007年的事情了，今年完全都是吃這塊地的老本，其他新增利潤乏善可陳。

從報表也可看出，盡管賬面上趴著巨額的貨幣資金，但經營活動現金流卻是－4338.82萬元。

分析人士口中所謂綿世股份的另類，一方面因為賬面上巨額的現金儲備，另一方面是因為公司是滬深兩市惟一以房地產一級開發為主營業務的上市公司，而且今年沒有賣出去一塊地。

綿世股份的主要土地儲備都在四川地區。一方面是四川地震增加了后面一段時間一級開發和一級土地出讓的難度，另一方面二級市場的蕭條也直接導致了一級市場的不景氣，這都讓綿世股份未來一級開發的前景充滿了不確定性。楊國華表示。

因此，綿世股份在三季報中計提了1.7億元的資產減值損失，并且開始積極地尋找新的利潤增長點。除了進行大手筆的證券投資之外，綿世股份在主營業務方面也開始拓展調整。

近年來，綿世股份已經開始進軍節能環保領域，并且有多項化工和環保業務在洽談中。

同時，曾在2007年地產市場紅火時明確表示不涉足二級市場地產開發的綿世股份，也不得不改口，表示在考慮二級開發的可能性。

一位曾赴公司調研的地產研究員向記者透露，不排除綿世股份采取一二級聯動的開發模式,拿下土地直接進行二級開發，以此作為對抗市場風險的一種重要方式。

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