(中國電子商務研究中心訊)2009年的冬天，當整個大北方正面臨冬雪肆虐之際，A股市場正上演著新一輪上漲行情。一些市場參與者絲毫沒有因為冬意的嚴寒而降低賺錢的熱情，在後金融危機時代，夢想賺快錢的人們，儼然進入一個A股的圍城，正搖旗吶喊、張羅著城外與城內的人投入更多的銀子，他們樂觀期待行情往跨年度方向前行。然而，我們有理由不斷提醒，市場隨時可能出現風險和陷阱。

　　時間是價值投資者的朋友，是投機者的敵人。關於預測市場的任何神話，只有通過時間來檢驗。對於當前中國股市的走向，或許沒法預測，但我們試圖給予理性的分析和判斷。從貨幣主義的角度而言，當前中國股市的狂熱與美元貶值有關，在美聯儲號召全球各國央行打開印鈔機，大量投放貨幣之際，中國資產市場自然也會受此影響。因此，從全球經濟一體化角度而言，當前中國股市與房市的泡沫是全球資產泡沫的一個縮影。

　　貨幣過度供給給資本市場帶來火上澆油效應

　　但從中國自身發展的角度出發，不由得我們不正視的是，中國的寬鬆貨幣政策是否應該有提前退出之必要，現如今，我們是否仍有必要做一個追隨美聯儲的跟屁蟲。

　　回想去年此刻，在華爾街金融機構正面臨不斷去槓槓化之時，中國金融機構卻飽受流動性之苦。毋庸置疑，在儲蓄率高達50%的中國，中國金融機構從來沒有擔憂過流動性不足的問題，恰恰相反，金融機構們急於尋找低風險、高利潤的項目；從各地敢於拍成地王的參與者來看，國企賬上有大把的銀子。當然，我們不能否認某些真正缺錢的或許是民營企業和中小企業。然而，現在我們需要反思的是，寬鬆貨幣政策到底有沒有拯救因金融危機來臨而出現融資難的中小企業，答案或許是肯定的。但適度的寬鬆貨幣政策並不一定能夠解決中小企業融資難的問題，金融機構也並不樂意於將資金投放到中小企業之上。現在過度的貨幣供給給資本市場帶來的效應猶如火上澆油，越燒越旺，不僅將中國各大房地產市場燒成歷史新高，也將中國股市燒成了全球第二。或許，當下國內外各路熱錢正期待著中國資產市場重複上個世紀90年代日本資產泡沫狂潮的歷史。

　　貨幣過度供給並不能提升企業核心競爭力

　　與之相對應的是實體經濟方面，在做著大國春夢的中國企業們正面臨不斷崛起的其他經濟體所參與的全球競爭的壓力。隨著近幾年新興市場國家的不斷發展壯大，以越南、印尼等地生產的產品與中國東莞等地所生產的同類產品相比，其質量沒有多大差別，但人工成本更低。人工成本的提升將不可避免加大許多企業的成本，因此，在中國原有投資的外資們開始將資本轉移到越南、印尼等人工成本更低的國家和地區開設工廠。而中國製造的企業要想與孟加拉、越南和印尼的產品競爭，那就必須提升產品附加值和各種競爭優勢。日本和韓國的道路證明了單純的做加工貿易沒有前途，中國製造企業要想做強做大，就一定要轉向微笑曲線的兩端，搶佔現由發達國家和跨國企業所牢牢控制在手中的中高端市場和豐厚利潤。

　　而這種弱肉強食的國際貿易競爭一旦加大，各國貿易保護的力度也會隨之擴大。中國企業面臨的競爭壓力自然就會更大。因此，現在拯救中國經濟的根本措施應該是提升中國企業的核心競爭力，而貨幣過度供給並不能提升中國企業的核心競爭力，過度的貨幣供給不僅不會提升企業的投資能力，反而促使企業盲目投資，增加了金融機構貸款風險，浪費了改革開放30年所積累起來的資金優勢和發達國家等競爭對手無暇顧及所留給中國的寶貴時間。當今中國不能靠房地產開發來轉移財富，也不能靠虛擬資本來製造財富，更為可靠的道路是繼續走市場經濟道路，通過市場來優化資源配置，打破壟斷，發揮各種資本的優勢，提升中國企業的競爭力和持續發展能力。

　　因此，如今之際，已不是繼續討論寬鬆貨幣政策何時退出的問題，而是應該討論寬鬆貨幣政策如何順利退出？中國經濟要保持長期健康成長，就必須確保企業核心競爭力的提升、金融穩定和人民生活質量的提高。虛擬經濟的泡沫和狂熱的資本市場對於安心發展實體經濟的人們來說，並非好事，它可能刺激了民眾更樂於通過資本市場賺快錢，而將動搖企業家安心實業的理念和決心。現在看來，我們還是應該將調控精力集中到增強實體經濟發展的質量與效率的軌道上來。而寬鬆貨幣的政策或許已走到頭了！（來源：中證網 文：胡宇）

　　編者註：作者系華林證券研究中心副主任、國際MBA、執業證券分析師